2011年8月8日

短評美歐債務危機:短期內不可能解決

到目前為止我都鮮有在這個 blog 上談經濟議題, 但其實認識我的人會知道我一向都對此稍有涉獵, 畢竟經濟議題也常常跟政治扯上關係. 今次發生美國評級被調低這種大事, 當然要講評一下, 不過主要是從政治角度出發分析. 我的分析對象不是經濟理論和政府政策本身, 而是政治理論和政府決策.

開始之前, 先講一下為什麼評級這麼重要. 今次美國被調低的是所謂的"國家主權信用評級". 這是指由專業的"評級機構"針對一國政府的債務的信用能力 (綜合政治, 經濟, 政府財政狀況等等) 所作出的評級, 評分越高代表該國國債越值得信任, 可以放心投資. 最高評分是 AAA, 也就是美國原先的評分. 評分被調低, 即該國國債的信用度下降, 可能會打擊該國國債銷路和該國政府靠舉債來周轉資金的能力, 甚至影響該國貨幣的匯率. 美元和美債都是在全球經濟上重要的一環, 所以美國評級被調低才會那麼被關注.

p.s. 市場上最具影響力的"評級機構"有三間: 標普 S&P, 穆迪 Moody's, 惠譽 Fitch. 今次調低美國評級的只有標普; 穆迪和惠譽仍未更改美國 AAA 的最高評級.

除了美國之外, 歐洲債務問題同樣嚴重, 特別是所謂的"歐豬國", 都是經濟差而債務不斷上升, 甚至要靠外來金援來周轉.

p.s. "歐豬"英文是"PIIGS", 來自葡萄牙 Portugal, 愛爾蘭 Ireland, 意大利 Italy, 希臘 Greece, 西班牙 Spain.

為何這兩地的國債狀況會這麼負面? 我會分成三方面分析: 經濟方面, 政治方面, 制度方面.

經濟方面

兩地債務危機越爆越大, 其實源於經濟差. 畢竟經濟好的話, 政府收入增加, 社會狀況穩定, 投資景氣良好, 根本沒人會管國債好壞. 經濟一差, 各種問題浮面, 政府財政出現赤字, 債務自然惡化. 但在這裡就有個矛盾: 如果要刺激經濟, 政府就要增加支出, 短期內開支就要增加, 債務自然惡化; 但相反地, 要減輕債務的話, 削赤措施卻可能不利經濟復甦. 所以一日美歐兩地經濟不重上軌道, 都要面對這個二選一的難題. 而近期兩地的經濟數據都參差不齊, 似乎短期內經濟仍不會復甦得這麼快, 要順利解決債務有一定困難.

以下是一些數據.

Gov't debt as % of GDP (forecast for 2012)
Greece 157.6%
Ireland 121.5%
Italy 120.0%
US 102.9%
Belgium 97.4%
Portugal 94.6%
France 89.7%
(UK 86.5%)
Germany 79.4%
Spain 67.0%

GDP growth (forecast for 2012)

Portugal -0.5%
Greece 1.1%
Italy 1.3%
Spain 1.6%
France 1.8%
Ireland 1.9%
Belgium 1.9%
Germany 2.1%
(UK 2.3%)
US 2.9%

Gov't revenue minus expenditure (surplus/deficit) as % of GDP (forecast for 2012)
Ireland -8.9%
US -7.5%
UK -6.9%
Greece -6.2%
Spain -5.6%
Portugal -5.5%
France -5.0%
Belgium -4.0%
Italy -3.5%
Germany -1.5%


政治方面

如上所說, 政府財政政策有刺激經濟和減少開支兩個方向, 但這兩者都各有支持和反對者. 刺激經濟, 左派會支持, 但右派會反對. 減少開支則相反, 右派會支持而左派會反對. 再簡化點講, 刺激經濟會被罵"大花筒", 而減少開支會被說"不知民間疾苦". 所以政府要採取哪種政策, 本身就是個難題, 決策方面有困難.

其次, 各地政府有沒有政治實力實施適當的政策幫助復甦或減輕債務? 同樣地並不樂觀. 現在歐美兩地的政府大都處於弱勢, 推動政策的能力有限.

在美國, 總統奧巴馬的民望 (42%) 較上台時已經下跌許多 , 眾議院甚至由反對奧巴馬的共和黨控制, 造成總統和國會間衝突連連. 今次標普調低美國評級, 其中一個理由正是因其質疑美國政府的應變能力. 美國明年大選更加增添變數.

歐元區方面, 兩巨頭德法都各有問題纏身. 在德國, 總理默克爾也是民望 (45%) 下跌, 地方選舉更是已經連敗幾場, 行動變得保守起來. 法國的總統薩爾科齊同樣是民望 (36%) 低落, 而且慘在明年大選敗象漸現, 行事同樣不容有失.

被譏為"歐豬"的部份歐元成員國, 我們也可以看到政治困局. 希臘的亂象相信大家平日看新聞也見過不少. 意大利的貝佬在連串醜聞打擊下民望終於要報跌, 他甚至宣佈不會在下次大選尋求連任, 更呈弱勢. 西班牙在年底就要舉行大選, 而民調顯示執政的社會黨已經必敗無疑, 可說已經是個跛腳鴨政府. 葡萄牙和愛爾蘭較早前舉行大選, 都選出新政府, 但暫時來說表現未算很突出.

制度方面

歐洲的債務危機, 主要是針對歐元. 歐元是由多個國家共同使用的, 牽一髮可以動全身, 所以其中一個成員國債務爆破, 即可拖累全個歐元, 何況現在還是多個成員國同時出問題. 這個制度造成歐元從本質上管理和應變能力就較複雜. 除此之外, 成員國之間還可能出現衝突. 例如財務較穩健的芬蘭就對援助"窮兄弟"希臘一直持懷疑態度. 連兩巨頭德國和法國, 雖然他們是歐元的最大後盾, 也因為國內政治環境而行動變得保守.

美國方面, 上面也略為提過, 總統和國會現在處於非常緊張的狀態. 美國複雜的政制, 加上日趨對立的政黨政治, 都拖慢了政府應對金融危機的能力.

制度的部份以後有機會再詳細講. (始終這是我專長, 要寫可以寫很長.) 但今次文章可以得出一個總結, 就是美歐債務危機肯定不可能在短期內就被解決. 大家仍要小心經濟和金融市場波動, 與及可能帶來的政治影響.

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